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瑞泰科技：耐火材料較全的生產企業(yè)

2012-02-13 來源：中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃網

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【中玻網】公司未來將在穩(wěn)固玻璃窯耐火材料地位的同時積較發(fā)展水泥窯用耐火材料。
　　
　　公司是建材行業(yè)用耐火材料較全的生產企業(yè)，產品主要用于玻璃窯和水泥窯；也是國內一家具備為玻璃窯和水泥窯提供全窯成套供應能力的企業(yè)。目前公司擁有熔鑄鋯剛玉生產能力2萬噸，熔鑄氧化鋁生產能力約5100噸，在玻璃窯用耐火材料中高等市場的占有率達30%-40%，位列國內靠前。未來公司的戰(zhàn)略要點是積較拓展水泥窯用耐火材料。公司已形成了10萬噸/年的高等不定形耐火材料產能；河南瑞泰兩條環(huán)境友好型堿性耐火材料生產線產能近4萬噸，第三條生產線已在建；鄭州瑞泰擁有堿性和鋁硅質耐火材料年產能達10萬噸；浙江瑞泰擁有鋁硅質耐火材料產能約1.5萬噸，實現了產能的快速發(fā)展。
　　
　　公司擁有品牌和質量、技術和研發(fā)以及大股東背景優(yōu)勢。公司產品的性能和質量都已經達到或者接近全部先進水平，產品定位于中、高等市場，具有較高的口碑和較好的品牌效應。作為中國建筑材料科學研究總院控股的上市公司，公司具有技術研發(fā)優(yōu)勢，同時又是中國建材耐火材料行業(yè)標準制訂、修訂技術的歸口單位，中國建材聯合會耐火材料分會等單位，具有掌握較新行業(yè)動態(tài)的行業(yè)優(yōu)勢。此外，公司擁有中國建材集團的背景，在爭取新客戶上擁有一定的背景優(yōu)勢，同時，中國建材集團下屬玻璃、水泥企業(yè)眾多，未來在水泥領域拓展上將對瑞泰提供更大的支持。
　　
　　未來耐火材料發(fā)展空間仍然很大。在水泥窯用耐火材料上，由于水泥回轉窯用耐火材料更換周期為8個月—1年，且回轉窯是整個水泥生產線中耐火材料使用量非常大、替換較頻繁的部位，因此未來僅存量替換部分的空間就很大。以2010年為例，我們測算得出2010年水泥窯用耐火材料的存量替換量為86萬噸左右，新線使用量約56萬噸，耐火材料總的使用量約140萬噸左右；2011年截止10月底，新增投產生產線對應耐火材料使用量近20萬噸。在玻璃窯用耐火材料上，玻璃行業(yè)的結構調整、產品升級將促使玻璃窯用熔鑄耐火材料，尤其是熔鑄氧化鋁材料仍然具有一定的發(fā)展空間。
　　
　　估值和投入資金建議。我們預計公司2011-2013年營業(yè)收入分別為13.03億元、15.57億元和18.05億元；EPS為0.60元、0.70元和0.86元。給予公司25倍PE，6個月目標價為15元，給予公司“增持”評級。
　　
　　要點關注事項。
　　
　　股市情況催化劑：1）公司主要原材料鋯英砂、工業(yè)氧化鋁價格出現非常大幅度下降；2）玻璃、水泥等公司的下游行業(yè)需求出現較快增加。
　　
　　風險提示：1）原材料價格大幅上漲；2）下游需求增速低于預期。

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